Снижение банковской ликвидности – следствие низкой динамики денежного предложения

Отрицательная динамика денежного предложения – характерная черта последних нескольких лет. После сезонно обусловленного сжатия в январе практически до конца года величина денежной базы остается ниже уровня начала года. Основные факторы, определяющие динамику и объемы денежной эмиссии, – валютные интервенции Банка России, изменение остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России и операции по предоставлению ликвидности банкам.

Интервенции Банка России на валютном рынке в текущем году выражались преимущественно в продажах иностранной валюты, что вело к снижению денежного предложения. Банк России продавал иностранную валюту в течении 7 месяцев из 10 (с апреля по октябрь). Суммарный итог операций на валютном рынке – продажа 19 млрд долл., что привело к сокращению денежной базы на 630 млрд руб., в том числе 2 млрд долл. и 64 млрд руб. в октябре. Остатки на счетах расширенного правительства в Банке России выросли с начала года на 1,1 трлн руб., в том числе на 260 млрд руб. в октябре.

Единственным положительным фактором динамики денежной базы в 2013 г. выступает увеличение задолженности банков перед Банком России. Всего с начала года обязательства банков перед регулятором выросли более, чем на 700 млрд руб. Общий объем задолженности банков по операциям рефинансирования составил 3,8 трлн руб.

Следствием низкой динамики денежного предложения становится рост денежного мультипликатора и снижение банковской ликвидности. Так, отношение денежной массы (агрегат М2) к широкой денежной базе достигло в текущем году максимального исторического уровня 3,2 раза. А наиболее ликвидные активы банков (наличные средства в кассах и корсчета и депозиты в Банке России), наоборот, снизились в 2013 г. до уровня 3,5% от общей величины активов банков.

М.Ю. Хромов – ведущий эксперт Центра структурных исследований