Евгений Горюнов: «Снижение ставки ЦБ – начало долгого пути к нейтральной денежно-кредитной политике»

«Банк России принял решение снизить ставку на 1 п.п. до 20%. Причиной этого, по заявлениям регулятора, стало наблюдаемое торможение инфляции. Действительно, инфляция быстро снижается: с 10,3% (с сезонной корректировкой) в январе инфляция опустилась до 6,2% в апреле по общему уровню цен и с 9,2% до 4,4% за тот же период по базовой инфляции. В пользу этого решения говорит и наблюдаемое укрепление обменного курса рубля. При этом темпы роста выпуска замедлились и, если судить по некоторым косвенным показателям текущей активности, экономический рост приближается к нулевому уровню. В таких условиях целесообразно переходить к циклу смягчения монетарной политики. Заметим, что большинство аналитиков ожидали более сдержанного сокращения ставки, а многие вообще предполагали, что Банк России отложит смягчение. Выводы из решения следующие.

Во-первых, начался цикл снижения ставки и, в отсутствие значимых шоков, переход к нейтральному уровню ставок займет от полутора до двух лет. Все это время денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими.

Во-вторых, снижение на 100 б.п. оказалось более сильным, чем ожидалось большинством экспертов (мы ожидали снижения на 25–50 б.п.) и, вероятно, ЦБ теперь возьмет паузу и на дальнейшее снижение пойдёт только в том случае, если инфляция продолжить стремительно тормозить», — рассказал Евгений Горюнов.