Эксперты Института Гайдара объяснили, почему рубль перестал реагировать на внешнюю торговлю и оценили вероятность его ослабления

Сотрудники лаборатории международной торговли Института Гайдара — Александр Кнобель, Александр Фиранчук и Дмитрий Кузнецов в комментарии для РБК рассказали, почему внешняя торговля перестала быть главным фактором влияния курса рубля.

Александр Фиранчук отметил, что рост счёта текущих операций (СТО) в начале года не выходит за рамки традиционных ежегодных колебаний. «В I квартале 2025 года СТО оказался выше показателя IV квартала 2024 года на $6,25 млрд, что соответствует среднему сезонному приросту за последние 10 лет ($6,7 млрд). Таким образом, нет оснований считать этот рост выходом за рамки обычных сезонных колебаний», — отметил эксперт.

Александр Кнобель также обратил внимание на то, что по сравнению с первым кварталом 2024 года, что является более объективной оценкой динамики, профицит СТО резко упал, причём не только за счёт ухудшения торгового баланса на $2,3 млрд, но и снижения поступлений инвестиционных доходов из-за рубежа на $1,8 млрд.

По мнению Александра Фиранчука, изменение номинального курса рубля в среднесрочной перспективе в значительной степени определяется динамикой счёта текущих операций, которая, в свою очередь, тесно связана с торговым балансом. «Эта взаимосвязь подтверждается эмпирически как до, так и после 2022 года. По нашим оценкам, снижение сезонно скорректированного счёта текущих операций примерно на 1% от товарооборота (около $1.5 млрд в квартал) исторически приводило к ослаблению рубля примерно на 0,9%. Однако эта зависимость носит вероятностный характер и не всегда реализуется в каждом периоде.

Давать точные прогнозы по курсу рубля — задача малоосмысленная, однако вероятность его дальнейшего ослабления достаточно высока. В последние месяцы важным фактором укрепления рубля был оптимизм рынка относительно возможного разрешения геополитической напряжённости, заключения мирного соглашения и последующего смягчения санкций. При ослаблении или исчезновении этого фактора рубль, вероятно, перейдёт к снижению», — заявил эксперт.

Дмитрий Кузнецов считает, что курс нацвалюты в нынешних условиях зависит от соотношения спроса и предложения валюты внутри России, которое может отклоняться от соотношения между экспортом и импортом. «Из-за сложностей с переводами между Россией и остальным миром отечественные компании практикуют сделки, в которых получивший на иностранный счёт валюту экспортёр может предоставлять её импортеру для покупки товаров. Параллельно с этим импортёр переводит рубли компании экспортёру внутри России. Масштаб такой практики оценить сложно, но в условиях, когда экспортёры должны продавать часть выручки на российском рынке, это может создавать избыточное предложение валюты внутри страны», — объяснил эксперт.

Изображение от starline на Freepik