Алексей Ведев: «Ужесточение денежной политики ведет к стагнации»

При этом главы ведомств ссылаются на опыт развитых стран, в которых применяется крайне мягкая бюджетная и денежная политика, провоцируя риски финансовой нестабильности. Здесь можно лишь отчасти согласиться с подобными утверждениями. Напомним, что в развитых странах более половины ВВП создается малыми и средними предприятиями, тогда как в России – чуть больше 20%. И стимулирующая финансовая политика будет направлена на поддержку нефтегазовых компаний, крупных государственных предприятий и монополий. В силу подобной структуры экономики падение ВВП в России оказалось меньше ожиданий и ниже, чем во многих развитых странах (-3,1%). Но экономика крупных предприятий и растет медленнее, и ожидать роста на 3–4% (как в докладе Банка России), наверное, опрометчиво.

Нельзя не согласиться с Банком России, что главным фактором роста инфляции является девальвация рубля. Добавим лишь, что это негативный фактор и для инвестиционной активности – треть российского импорта составляют инвестиционные товары. При этом девальвация происходит при растущих ценах на нефть и профицитном счете текущих операций. Открытым остается вопрос о свободном плавании курса рубля либо его таргетировании.

По мнению Банка России, восстановление экономики будет происходить благодаря расширению внутреннего спроса, в том числе за счет банковского кредитования. Кредиты населению в 2020 году выросли на 13,7%, превысив 20 трлн рублей на фоне падения потребления населения на 8,6%. И потенциал даже сохранения роста кредитов при стагнирующих доходах отсутствует. Разве что субсидируемая ипотека, но здесь возрастают риски образования «пузыря», и даже сами банкиры ожидают замедления роста данного сегмента рынка к концу года.

Наличные деньги вне банков (агрегат М0) выросли в прошлом году на целых 29,7%. Соотношение наличных денег и всей денежной массы (агрегат М2) составило 21%, тогда как в развитых и развивающихся странах данный показатель составляет 7–12%. Банк России не видит угрозы в данной ситуации и полагает, что население и бизнес сделали запас наличных рублей в условиях пандемии. Однако полагаю, что это больше связано с уходом в серую зону и неуплатой налогов.

Банк России считает, что потенциал смягчения денежно-кредитной политики исчерпан в силу проинфляционных рисков. Здесь представляется, что как раз последние полтора года денежная политика была скорее нейтральной, нежели мягкой. А ее ужесточение практически гарантирует стагнацию российской экономики.

Алексей Ведев – заведующий лабораторией финансовых исследований Института Гайдара.

Источник: «Финансовая газета».