Эксперты Института Гайдара о наличии асимметричного воздействия ДКП Банка России на макроэкономические показатели

Согласно исследованию, снижение ключевой ставки ускоряет рост потребительских цен почти вдвое интенсивнее, чем сопоставимое повышение ставки их замедляет. «При смягчении денежно-кредитной политики эффект на цены оказывается примерно в 1,8 раза выше, чем при её ужесточении», – пояснила Софья Колесник.

Реакция инфляции также различается по скорости: на смягчение политики цены начинают расти уже через три месяца, в то время как реакция на ужесточение запаздывает почти на год и оказывается значительно слабее.

Эксперты выделяют несколько причин такой асимметрии:

• Жесткость зарплат в плане снижения. Номинальные зарплаты работников гибки в сторону повышения, но практически не снижаются, что ограничивает дефляционное давление при росте ставки.
• Особенности поведения домохозяйств. Население острее реагирует на инфляционные сигналы, чем на дезинфляционные, что ведёт к переоценке инфляционных рисков.
• Ценообразование компаний. Фирмы быстро поднимают цены при росте спроса, но неохотно снижают их при его сжатии.
• Асимметрия работы валютного канала. Снижение ставки приводит к устойчивому ослаблению рубля, усиливающему инфляцию, тогда как повышение почти не влияет на курс.
• Периоды перегрева экономики. Вусловиях высокой загрузки производственных мощностей даже небольшой рост спроса вызывает резкий скачок цен.

По мнению авторов исследования, полученные результаты требуют от ЦБ повышенной осторожности при смягчении денежно-кредитных условий. «Цена ошибки при резком старте цикла снижения ставки выше. Поэтому с учетом дополнительного проинфляционного канала через ослабление курса переход от жестких условий к смягчению должен быть осторожным», – прокомментировала Софья Колесник