Евгений Горюнов оценил положение доллара как основной резервной валюты

Согласно данным МВФ по состоянию на конец 2023 г. доля доллара в официальных резервах составила более 58%, при этом на долю евро, являющейся второй по значимости валютой, приходится только 20% международных резервов. Тенденцией последних десятилетий является постепенное сокращение доли доллара в международных резервах. В 2000 г. на доллар США приходилось около 71% резервов, таким образом за 25 лет доля доллара сократилась на 13 п.п. Однако, за последние 70 лет доля доллара в резервах колебалась в широком диапазоне (от 35 до 85%) и в начале 1990-х была ниже, чем сегодня.

По данным Банка Международных Расчетов в общем обороте мирового валютного рынка доля транзакций, в которых доллар приобретался одной из сторон, была достаточно стабильной с начала 1990-х и составляла от 40 до 45%. С начала 1990-х от трети до половины от общей суммы мировых облигационных займов, привлечённых заёмщиками на внешних рынках, приходится на долговые инструменты, номинированные в долларах США. Для заёмщиков из стран с формирующимся рынком доля долларовых размещений составляет две трети. Объёмы офшорных долларовых банковских кредитов (т. е. кредитов, для которых ни заемщик, ни кредитор не являются резидентами США) демонстрировали рост: с 2006 по 2023 г. их объём увеличился с 6 до 12 трлн. долларов. За последние три десятилетия доля государственного внешнего долга стран с формирующимся рынком, номинированного в долларах, выросла с 40% до 70%. С 2002 г. долларовые займы (как внешние, так и внутренние) небанковских организаций стран с формирующимся рынком выросли с 800 млрд долл. до 4 трлн. долл. в 2023 г.

На протяжении последних 30 лет доля стран, которые проводят политику активного управления валютным курсом или имеют фиксированный обменный курс, колебалась в диапазоне от 60 до 70%. При этом половина мирового ВВП производится в странах явно или неформально ориентирующихся на доллар в качестве номинального якоря национальной денежно-кредитной политики.

Приведённые выше данные указывают на то, что доллар США остается ведущей мировой валютой, а признаки существенного сокращения его роли в мировых финансах и торговле в настоящий момент отсутствуют.

Чтобы какая-либо валюта смогла конкурировать за глобальное лидерство с долларом США, за ней, во-первых, должен стоять центральный банк с репутацией ответственного эмитента, обеспечивающий устойчивость валюты, а во-вторых, также должна существовать система финансовых институтов, глубокие и ликвидные рынки, а также соответствующая инфраструктура. В настоящей момент такие альтернативные валюты отсутствуют. Выход евро на ведущие позиции маловероятен, что связано с низкими темпами экономического роста (рост ВВП за период 2010—2023 гг. в зоне евро составил 1,3% при показателе в 2,3% для США и 2,9% для мировой экономики в целом). Другой структурной слабостью европейской валюты является отсутствие единой фискальной политики и единого суверенного заёмщика, чьи обязательства выступали бы в качестве якорного резервного актива, обладающего высокой надёжностью и ликвидностью.

Позиции юаня последние годы укрепляются. По данным МВФ его доля в резервах выросла с 1,1% в 2016 г. до 2,3% в 2023 г. Растёт доля расчетов в юанях через систему SWIFT, которая к началу 2024 г. достигла 4,7%, что превышает долю иены (4,2%) и приближается к доле британского фунта (6,6%). Вместе с тем, если судить в целом по различным показателям использования валюты, пока юань существенно уступает не только евро, но также иене и британскому фунту. Позиции юаня в настоящий момент соответствуют валютам третьего эшелона таким, как швейцарский франк, шведская крона, австралийский и канадский доллары.

Выводы:

• Позиции доллара США в настоящий момент выглядят устойчиво и тенденций к сокращению его доминирование не просматривается.
• Юань в последние годы увеличивает сферу обращения и есть существенный потенциал её расширения, но его положение пока соответствует валюте третьего эшелона.