Евгений Горюнов о решении апрельского заседания Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%

«Денежно-кредитные условия остаются достаточно жёсткими и вероятно, что ставки будут оставаться повышенными ещё достаточно долго. Вероятнее всего, цикл снижения ставки откладывается до второго полугодия. В текущем пресс-релизе регулятор напомнил, что в рамках базового сценария макроэкономического прогноза (а российская экономика пока ему в целом следует) предполагается, что ставка в среднем за 2025 год будет в диапазоне 19,5–21,5%. Если ЦБ ждёт, что по итогам года ключевая ставка будет в этом диапазоне, то значит он не планирует существенного снижения ставки в 2025 году. Получается, что если не реализуются какие-то значимые макрошоки, ЦБ будет держать ставку около 20%, а ее снижение, если и произойдёт, то будет чисто косметическим. На мой взгляд это достаточно жёсткий сигнал.

С другой стороны, на этот раз Банк России не упомянул о возможности повышения ставки на следующем заседании притом, что в прошлый раз о таком варианте говорилось. Это означает, что риски разворота инфляционных тенденций регулятор больше не видит. Иначе говоря, в данный момент денежные власти заняли выжидательную позицию и не планируют резких движений. Они поддерживают жёсткие ДКУ, наблюдая за тем, как идут дезинфляционные процессы.

Банк России ссылается на перегретый рынок труда как основание для поддержания высоких ставок. С одной стороны, сейчас безработица действительно очень низкая, и в этом смысле справедливо говорить о перегреве экономики. С другой стороны, безработица сама по себе крайне инертна, поэтому с высокой вероятностью безработица останется низкой, даже когда выпуск вернётся к потенциальному уровню. Поэтому мне кажется, сама по себе низкая безработица не может быть решающим препятствием к смягчению монетарной политики.

Нельзя игнорировать возможность увеличения корпоративных банкротств в ближайшие кварталы. Сочетание снижающейся инфляции и продолжительного периода высоких ставок ставит предприятия реального сектора в затруднительное положение. Я бы внимательно смотрел на динамику соответствующих показателей», — заявил Евгений Горюнов.